关键要点：

• 稳定币是与另一种商品或法定货币等资产价值挂钩的加密资产。

• 去中心化稳定币由指定的社区管理并由计算协议稳定。 

• 去中心化稳定币有四种类型，分别是超额抵押稳定币、算法稳定币、分数稳定币和非挂钩稳定币。

去中心化稳定币使用协议和数学算法维持其挂钩，并由结构化的加密货币社区而不是单个中央机构控制。它们是一种独特的稳定币。但什么是“稳定币”？

什么是稳定币？

就像名字所暗示的那样，稳定币不太容易受到其他加密货币已知的持续波动的影响。流行的稳定币通常与国家法定货币的价值挂钩。美元作为法定货币和主流业务的全球标准是一个突出的稳定币挂钩。稳定币也与其他法定货币挂钩。

稳定币巨头 – 除了众所周知的 USDT 之外，Tether 还发行了与英镑 ( EURT ) 和人民币 ( CNH )挂钩的稳定币。在最近的公告中，Tether 分享了其发行与北美国家——墨西哥比索挂钩的新稳定币的计划。墨西哥比索已成功推出，由 Tether 发行，股票代码为MXNT。

稳定币用作主流商品或货币的参考，并用作加密货币交易的参考系统，也可以像任何其他被接受的货币一样使用。它们简化了交易，是一种很好的价值储存手段。它们的稳定性使它们更适合储蓄和交易波动性更大的资产。相对于实际的资产或货币，它们建立在更灵活、更安全的技术——区块链之上。 

去中心化稳定币的工作原理

去中心化稳定币的一个共同点是它们由多个控制点引导，而不是像中心化稳定币中所见的单一主体。中心化稳定币的发行和分配由中央机构控制，硬币的挂钩由实际法定货币或黄金、石油和房地产等其他商品维持。

去中心化稳定币在两个方面都不同：治理和挂钩系统。不同类型的去中心化稳定币的治理系统是相似的，因此，去中心化稳定币根据其铸造和挂钩维护方案进行分组。以下是目前流行的 4 种去中心化稳定币：

过度抵押的稳定币

过度抵押的稳定币的结构方式是建立一个额外的抵押金库来维持稳定币的挂钩。MarkerDAO的 DAI 是第一个超额抵押的稳定币。DAI与美元的汇率为 1:1。DAI 的铸造和美元的维护由 Marker 协议借贷系统指导。

Marker 协议借贷系统

对于 DAI，MarkerDAO 借贷系统旨在允许用户借入少于他们提供的抵押品的价值。贷款协议规定了 150% 的抵押品系统。也就是说，用户可以通过锁定他们希望借入的 DAI 价值的 150% 来铸造​​ DAI。例如，要铸造价值 100 美元的 DAI，必须锁定 150 美元的 ETH 或其他经批准的资产。

当用户锁定他们的资产时，他们会铸造一定数量的 DAI 作为贷款。铸造的 DAI 可以像任何其他加密货币一样使用。超额抵押系统确保流通中的每个 DAI 都有超额资产存储支持。铸造/借入的 DAI 会随着时间的推移产生利息。当这个铸造的 DAI 和利息被偿还时，抵押品被释放给用户，同时 DAI 被烧毁。

标记协议由 MarkerDAO 管理。Marker 代币的持有者可以在治理门户中对社区成员提交的提案进行投票。DAO决定 Marker 协议和 DAI的各个方面。

开发了一个贷款清算系统，以将 Marker 协议从“风险贷款”中拯救出来并保持协议运行。这将在本文后面部分解释。

算法稳定币

算法稳定币被编程为响应主要的供需力量，以维持预定义的挂钩。 

大多数算法稳定币项目都运行一个双重代币系统：一个稳定币和一个不稳定的资产，通过维持保持稳定币价值完整的供需系统来维持稳定币的挂钩。

Tron 的USDD和 Terra 的（现已解散）USTC是算法稳定币的两个流行示例。铸造 USDD 或 USTC 会烧掉其他资产的确切价值。例如，当您铸造价值 10 美元的美元时；价值 10 美元的TRON (TRX)也被烧毁。为了赎回TRX，USDD被烧毁。

交易者和套利者受到稳定币价值变化的激励。当稳定币偏离其挂钩时，交易者以当前价格购买稳定币并烧掉它们以赎回价值 1 美元的波动性资产（如 TRX 和 LUNC）。例如，当 USDD 以 0.95 美元交易时，交易者可以以 0.95 美元的价格购买 USDD，并以每 USDD 1 美元的价格将其兑换为 TRX，从而产生 0.05 美元的利润。

通过 Anchor 协议，Terra 还实施了类似于前面解释的超额抵押贷款系统。

Anchor 协议的工作原理

Anchor 协议的两个主要资产是 UST 和LUNC。贷款人向协议提供USTC，借款人提供抵押品（LUNC）并在指定时间内借入所提供的USTC，并在偿还这笔贷款时支付规定的利息。  

Anchor 协议的借款人只能借入所提供抵押品的一小部分，最多可以借入他们提供的波动性资产价值的 60%。该百分比由贷款价值比 (LTV) 决定。LTV 比率是借款人提供的抵押品质量的函数。 

例如，Alice 在她的储蓄中拥有 100 UST。作为让 100UST 处于休眠状态的一个明显更好的选择，她将她的稳定币提供给 Anchor 协议。另一方面，Bob 拥有价值 100 美元的 Luna，但不想卖掉他的 Luna 来还清账单。Bob 决定从锚协议中借一些 UST 并在他保留 Luna 的同时偿还他的账单。为了从协议中借款，Bob 提供了他的 Luna 作为抵押品，但最多只能从 Anchor 协议的 Alice 的 100UST 中借款 60UST（他提供的价值 100 美元的 LUNA 的 60%）。为了偿还这笔贷款，Bob 支付了借来的 60UST 和利息，利息分配给了 Alice。

贷款清算制度

正如 Marker 协议中所述，引入贷款清算是为了释放 Marker 和 Anchor 协议的风险贷款。加密货币的波动性很大。它们是“高风险资产”，既可用于投资，也可用于借贷。考虑到作为抵押品的波动性资产在获得贷款时有可能跌至其价值的 60% 以下，贷款清算协议用于拯救贷款系统并保持贷款/铸币服务的运行。 

Anchor 协议的预言机合约向协议提供所提供资产的当前值。当检测到资产价值（贷款时）低于 60% 时，贷款将在清算队列中进行清算。清算队列充当抵押品和借入的稳定币之间的交换

它使借贷协议能够收回借入或铸造的稳定币，而借款人保留借入的资产，没收他的抵押品。选择赎回有风险贷款的清算人接受向贷方支付（在锚定协议中）或简单地索取抵押品（在 Maker 协议中），借款时抵押品价值与所需金额之间的差额将抵押品的价值维持在60%以上 

作为补偿，清算人有机会以抵押品价值的折扣清算贷款。这称为溢价，可高达 30% 或低至 1%。清算人可以在此折扣内的任何范围内出价。以较小折扣百分比出价的清算人赎回抵押品的机会较高。当投标被接受时，清算人现在声称拥有在现在“有风险”的贷款中提供的抵押品的所有权。这使借贷协议保持运行。

Anchor 协议的算法在引入时工作得相当好。不幸的是，随着越来越多的人锁定了他们的资产，而从协议中借钱的人越来越少，协议的借款方不堪重负。围绕该协议构建的算法稳定币系统很快就崩溃了（稍后会详细介绍）。

分数算法稳定币

Frax Finance引入了分数算法稳定币的概念。分数算法稳定币部分由算法和抵押品支持。 

抵押品与稳定币的比例因市场情况而异。在不利的条件下，抵押品比率高于更好的市场条件。这使协议能够满足主要条件。 

Frax 经营两种稳定币：FRAX（与美元挂钩的稳定币）和FPI（与美国消费者物价指数挂钩）。FRAX 和 FPI 稳定币也由分别由FXS （Frax 份额）和FPIS（FPI 份额）引导的两个独立 DAO 维护。Frax Finance 经济主要由两种稳定币组成，一种是原生 AMM（Fraxswap），另一种是借贷工具（Fraxlend）。 

铸造和赎回算法维持 FRAX 稳定币的挂钩。为了铸造 FRAX，用户需要提供USDC和 FXS 的抵押品。FRAX 抵押比率指定为铸造提供的两种代币的比率。更高的抵押比率意味着在铸造过程中提供更多的 FXS。

50% 的抵押率意味着想要铸造价值 1 美元的 FRAX 的用户必须提供价值 0.5 美元的 USDC 和价值 0.5 美元的 FXS。所提供的 FXS 以相同比例兑换时被销毁，用户每提供一个 FRAX 将获得 0.5$ USDC 和 0.5$ FXS。兑换 FXS 和 USDC 会烧掉提供的 FRAX。

非挂钩稳定币

Reflexer Finance ( RAI ) 具有一个稳定币系统，该系统使用反射指数而不是其他去中心化稳定币中所见的挂钩机制运行。反射指数以主要的需求和供应条件为指导。它不像其他稳定币那样挂钩，也没有保险库支持。 

RAI系统涉及两方。使用以太坊和 RAI 持有者铸造 RAI 的 SAFE 用户。根据供需情况，激励双方分别铸造 RAI 或赎回其资产。这使系统保持稳定。 

以赎回率为指导的借贷协议激励用户偿还债务或从池中借款。要从 RAI 协议中借款，用户将需要将其资产锁定在协议中并铸造/借入稳定币。

RAI 的值由赎回率决定。RAI 完全符合主导的需求和供应条件，而不是像 DAI 那样挂钩。RAI 系统与价格馈送技术连接，并在收到批准的抵押品的价格更新时更新赎回价格。

RAI 认为该系统是 MarkerDAO 为 DAI 提出的初始系统。RAI 系统为用户提供了更广泛的奖励范围。

反对去中心化稳定币的流行论据

去中心化稳定币源于使用数学系统创造稳定价值的大胆尝试。正如预期的那样，有很多人反对这些系统创造实际价值并保持其稳定性的能力。 

其中一些论点包括：

不稳定

去中心化稳定币真的“稳定”吗？大多数与美元挂钩的稳定币都有明显偏离与美元挂钩的历史。少数去中心化的稳定币项目完全失去了锚定并失败了。相对于中心化稳定币，去中心化稳定币的持续脱钩使它们成为高风险资产。这完全违背了稳定价值存储的目标。 

虽然存在大量此类实例，但Luna 和 UST 的崩溃是稳定币脱钩最流行且令人毛骨悚然的案例。一个事件被认为加剧了加密货币的冬天。USTC 挂钩算法（前面已解释）因臭名昭著的利用而受到震动，导致一连串其他不忠实事件。据报道，使用国库系统挽救挂钩的尝试破坏了市场的其余部分。 

要了解有关 Terra 崩溃影响的更多信息，请阅读CoinGecko 的 2022 年第二季度报告。

中国科技大学事件给其他脱钩事件蒙上了一层阴影。在此期间，大量分散的稳定币失去了锚定。一些人已经恢复并收回了他们的挂钩，而另一些人则没有这样做。

欺诈指控

许多去中心化的稳定币项目（如 Acala USD、BeanStalk 和 Easy Finance）已经关闭，据报道这些团队正在抢走用户的资金。由于社区或发起人报告的欺诈行为，一些现有的去中心化稳定币项目受到持续监控。与不稳定且不受监管的加密货币一样，去中心化稳定币项目被认为是狂野的西部，而加密货币爱好者目前更喜欢 USDT 和 USDC 等中心化稳定币，这从它们的主导市值可以看出。

集权

关于去中心化稳定币项目的去中心化程度，人们提出了许多问题。DAO 系统允许社区决定项目的命运。但是这个系统仍然容易违背社区的意愿进行修改。据报道，项目团队正在设计手段来操纵社区投票以支持他们。在这种情况下，这些项目远未真正实现去中心化。

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标签：去中心化

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